De kracht van opkomende markten komt van binnenuit
Door Jan de Bruijn, Client Portfolio Manager at Robeco
In 2026 worden aandelen uit opkomende markten gedreven door binnenlandse vraag, ecosystemen voor innovatie en lokaal kapitaal, in plaats van door de Amerikaanse economische cyclus. Als je opkomende markten nog steeds behandelt als een aanvulling met hoge beta op ontwikkelde markten, dan beleg je volgens een achterhaald uitgangspunt.
Het achterhaalde frame
Jarenlang werden opkomende markten beschouwd als een afgeleide voor grondstoffen, een hefboompositie in China of een diversificatiemiddel in een op ontwikkelde markten gerichte portefeuille. De economische architectuur is verschoven: opkomende economieën zijn nu goed voor het grootste deel van het wereldwijde bbp op basis van koopkrachtpariteit, en volgens de groeiprognoses blijft die kloof bestaan. Maar belangrijker nog dan de groeiverschillen is wat de drijvende kracht daarachter is: sterkere balansen in veel markten en sneller bewegende beleidskaders.
De nieuwe realiteit van opkomende markten: groter, sneller, flexibeler
Op een handvol uitzonderingen na blijft de publieke en private schuldenlast in grote delen van de opkomende markten beduidend lager dan in veel ontwikkelde economieën, wat beleidsmakers meer ruimte geeft om te handelen. We zagen dat verschil in de post-pandemische cyclus, toen verschillende centrale banken in opkomende landen eerder in actie kwamen en een positieve reële beleidsrente handhaafden, valuta’s stabiliseerden en binnenlandse spaarders beschermden in plaats van het marktsentiment na te jagen. We hebben niet meer te maken met de opkomende markten van de jaren 90. Toonaangevende opkomende economieën hebben tegenwoordig de institutionele capaciteit om te handelen – en om dat als eerste te doen.
De handelsposities zijn ook veranderd. Het exportaandeel van China naar de VS is gedaald, terwijl de handel binnen opkomende markten juist is toegenomen. De handelsovereenkomsten van Europa met India en Mercosur onderstrepen de overschakeling op vraagstromen die minder afhankelijk zijn van één externe motor. Gevoeligheid voor de Amerikaanse cyclus blijft bestaan in landen als Zuid-Korea, Taiwan en Mexico, maar de ontwikkeling in de richting van regionale ecosystemen met hun eigen vraagbronnen is onmiskenbaar.
Van oude economie naar de drie-eenheid van innovatie
Als we onder de motorkap kijken dan is het sectorverhaal nog duidelijker. In 2008 waren de grondstofsectoren dominant binnen aandelen uit opkomende markten. In 2025 werd technologie de grootste sector, en hoewel basismaterialen en energie nog steeds relevant zijn, gaan zij niet langer aan kop. De waardecreatie in opkomende markten concentreert zich nu rond een drie-eenheid van innovatie: AI-hardware en geavanceerde halfgeleiders, de energietransitie (van batterijen tot zonnecellen) en digitale infrastructuur. Dit zijn industriële ecosystemen die ondersteund worden door beleid, talent en schaalgrootte. Dat is vooral het geval in Taiwan en Zuid-Korea, waar toeleveringsketens lopen van materialen tot tests en verpakking, en die elders niet eenvoudig te kopiëren zijn.
Voor digitale infrastructuur ligt het wat genuanceerder: megagrote Amerikaanse datacenters (hyperscalers) bezitten nog steeds wereldwijde platforms, maar er worden echt grote sprongen gemaakt. In markten waar niet veel bankkantoren en kaartnetwerken waren, werd mobile-first finance snel opgeschaald, met ‘superapps’ die betalingen, handel, communicatie en entertainment samenvoegden in een enkele ervaring. Het resultaat is geen kloon van ontwikkelde markten, maar een ander operationeel systeem, waarmee digitale adoptie snel te gelde kan worden gemaakt.
Binnenlands kapitaal: de stille revolutie
Een stijgende levensstandaard en financiële systemen die volwassen worden, veranderen wie de koersen bepaalt binnen aandelen uit opkomende markten. Lokale spaarfondsen zoals pensioenen, staatsbeleggingsfondsen en verzekeraars zorgen nu voor de liquiditeit in verschillende grote markten. Wanneer binnenlandse beleggers de marginale koper zijn, zijn markten minder afhankelijk van speculatief buitenlands kapitaal en de boom-bustcycli die voorgaande tijdperken kenmerkten. Neem India: sinds 2015 hebben hervormingen van regelgeving en opgeschaalde systematische plannen gezorgd voor een gestage instroom van aandelen van staatsplannen en particuliere beleggers. Daardoor blijft er vraag bestaan, zelfs als buitenlandse beleggers terughoudend worden. In Brazilië leidt een andere weg tot hetzelfde resultaat, want daar geeft fintech tientallen miljoenen mensen toegang tot formele beleggingen.
Volatiliteit neemt af door ontwerp, niet door geluk
Een van de resultaten van deze structurele verschuivingen is dat de volatiliteit van aandelen uit opkomende markten de afgelopen tien jaar dichter bij het niveau van ontwikkelde markten is komen te liggen. Dat komt gedeeltelijk door de plekken waar de crises van deze eeuw in feite zijn ontstaan (de Wereldwijde Financiële Crisis, de schuldencrisis in de eurozone en recente, specifieke bankfaillissementen in ontwikkelde economieën). Een groot deel is te danken aan binnenlandse factoren, te weten grotere lokale besparingen, geloofwaardigere beleidskaders en reële rentes die voorzichtigheid belonen in plaats van schulden.
Opkomende markten zijn een mozaïek, geen eenheidsblok
Als er één fout is die beleggers nog steeds maken, dan is het wel het behandelen van opkomende markten als één verhaal. De schulddynamiek van China rijmt met die van delen van de G7. De Indiase aandelenmarkt wordt aangedreven door binnenlandse stromen en digitale infrastructuur. Beleidshervormingscycli in delen van Oost-Europa en de Golf openen nieuwe wegen voor kapitaal. Verscheidenheid is geen minpunt, maar simpelweg een kenmerk. Het vergroot de spreiding en – voor actieve beleggers – de mogelijkheden. De implicatie is duidelijk: vermijd een ‘gemiddelde’ exposure naar opkomende markten en kies voor een selectieve, onderzoeksgedreven allocatie die differentieert tussen landen, sectoren en bedrijven.
Wat nu te doen
De cyclus die eind 2024 begon, is misschien minder spectaculair maar wel duurzamer. Dat komt doordat de drijvende krachten breder en binnenlands verankerd zijn. Behandel opkomende markten niet als een tactische overlay, maar als een structureel onderdeel van wereldwijde aandelenallocaties. In de praktijk betekent dit: prioriteit geven aan de drie-eenheid van innovatie waar ecosystemen moeilijk te kopiëren zijn; de weging van landen afstemmen op beleidsflexibiliteit en ondersteuning van de reële rente; en erkennen dat een groter binnenlands eigenaarschap dalingen kan beperken en holdingperiodes kan verlengen. Kortom: bouw posities op voor wat opkomende markten zijn, en niet voor wat ze waren.
Noot van de auteur: Jan de Bruijn is Client Portfolio Manager binnen het EM Equities-team. De standpunten zijn de zijne.
Belangrijke informatie
Marketingcommunicatie alleen voor professionele beleggers. Uw kapitaal loopt risico.
Deze informatie betreft uitsluitend algemene informatie over Robeco Holding B.V. en/of verbonden en aangesloten entiteiten en dochterondernemingen (“Robeco”) en de benadering, strategieën en producten van Robeco. Deze marketingcommunicatie is uitsluitend bedoeld voor professionele beleggers, in de zin van beleggers die gekwalificeerd zijn als professionele klanten, die hebben verzocht behandeld te worden als professionele klanten of die gerechtigd zijn dergelijke informatie te ontvangen volgens van toepassing zijnde wetgeving. Tenzij anders aangegeven zijn de gegevens en informatie afkomstig van Robeco en zijn deze naar beste weten van Robeco op het moment van publicatie accuraat en bieden ze geen enkele garantie. Elke mening die wordt gegeven, is uitsluitend die van Robeco en is geen feitelijke verklaring. De meningen kunnen veranderen en zijn op geen enkele wijze bedoeld als beleggingsadvies. Dit document is uitsluitend bedoeld om een overzicht te geven van de benadering en strategieën van Robeco. Het is geen vervanging voor een prospectus of ander juridisch document betreffende een specifiek financieel instrument. De opgenomen gegevens, informatie en meningen vormen op geen enkele manier een aanbod, uitnodiging of aanbeveling om te beleggen of te desinvesteren of een verzoek om financiële instrumenten te kopen, verkopen of erop in te schrijven en dienen niet als financieel, juridisch, fiscaal of beleggingsonderzoeksadvies of als een uitnodiging en zijn niet voor andere doeleinden te gebruiken. Alle rechten op de informatie in dit document zijn en blijven voorbehouden aan Robeco. Dit materiaal mag niet worden gekopieerd of gebruikt voor openbare doeleinden. Niets uit dit document mag worden gereproduceerd of openbaar worden gemaakt in welke vorm of op welke wijze dan ook, zonder Robeco’s voorafgaande schriftelijke toestemming. Robeco Institutional Asset Management B.V. heeft een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam als beheerder van ICBE’s en AIF’s.