Direct naar de content
Dit artikel wordt u aangeboden door Columbia Threadneedle Investments
De redactie van Pensioen Pro draagt voor deze inhoud geen verantwoordelijkheid.

Vastrentende waarden in 2025: wat zijn de mogelijkheden?

Gene Tannuzzo, Global Head of Fixed Income

Het inflatiecijfer koelt gestaag af en de Amerikaanse Federal Reserve schakelt over van renteverhogingen naar verlagingen – dit geeft obligaties mogelijkheden in 2025.

Mogelijkheden hangen samen met de lagere rente en het indekken tegen mogelijke economische en krediet gerelateerde volatiliteit. Het centrale thema in 2025 wordt wat ons betreft de vraag hoe je als belegger omgaat met de verschillen tussen de diverse segmenten van de obligatiemarkt.

Obligaties gedijen bij de zachte landing – maar blijft dat ook zo?

Vooralsnog lijkt de Fed een ‘zachte landing’ bewerkstelligd te hebben: een bescheidener inflatiecijfer gepaard met een geleidelijke groeivertraging. Maar het is belangrijk niet te vergeten dat de meeste harde landingen precies zo beginnen, zo leert de geschiedenis ons. In 2025 komen obligatiebeleggers voor de vraag te staan of de huidige economische vertraging geleidelijk blijft doorzetten, of dat deze escaleert tot een heftigere neergang. De arbeidsmarkt gaat daarbij waarschijnlijk de doorslag geven. Mocht de banencreatie blijven kwakkelen, zouden de economische vooruitzichten verder kunnen afglijden.

We verwachten dat de inflatie blijft zakken richting de streefwaarde van de Fed van 2%, en dat de Fed de rente tegen eind 2025 gaat verlagen tot onder de neutrale rente van 3%. Die voorspelling baseren we op onze visie dat we meer zwakte op de arbeidsmarkt en in de consumentenvraag kunnen verwachten.

Twee doorslaggevende ontwikkelingen zouden de Fed echter kunnen bewegen om haar benadering bij te sturen:

  1. Hardnekkige of opflakkerende inflatie: Als de inflatie weer de kop opsteekt – met name in de kerndienstverlening – zal de Fed haar verlagingscyclus mogelijk in de koelkast moeten zetten en de rente op 3% à 4% stabiliseren.
  2. Een wezenlijke schok aan de vraagzijde: Een vraagschok, vooral als die gepaard gaat met een zwakke arbeidsmarkt, zou reden genoeg kunnen zijn voor de Fed om de rente juist scherper te verlagen, tot ruim onder het neutrale niveau, zoals in traditionele renteverlagingscycli.

Ongeacht welk scenario uitkomt, de routekaart van de Fed voor 2025 blijft flexibel, met geleidelijke renteverlagingen die naar verwachting zullen worden afgestemd op de ontwikkelende economische omstandigheden.

Mogelijkheden in een klimaat van renteverlagingen

Met het oog op ons basisscenario verwachten we dat de renteverlagingscyclus een gunstig klimaat gaat creëren voor hoogwaardige Amerikaanse obligaties, en dan vooral voor hypotheekobligaties (MBS’en) en gemeentelijke obligaties. Deze marktsegmenten, die nu al een aantrekkelijk rendement opleveren, zijn in staat om een flink koersrendement te boeken naarmate de rente terugloopt. We stellen ons iets defensiever op ten aanzien van bedrijfsobligaties, gezien de hoogte van de actuele risicopremies.

Mocht de economie een hardere landing maken, dan kunnen de obligatiemarkten met verhoogde volatiliteit te maken krijgen. Hoogwaardige vastrentende waarden met langere looptijden zouden het in zo’n scenario goed doen, aangezien beleggers in tijden van economische turbulentie hun heil zoeken bij veilige havens.

Naarmate de Fed zich aansluit bij andere centrale banken die al begonnen zijn hun monetair beleid te verruimen – zoals de Europese Centrale Bank en de Bank of England – Kunnen er ook asynchrone mogelijkheden gaan opduiken op de Europese en Aziatische bedrijfsobligatiemarkten. De economische omstandigheden verschillen momenteel per regio, wat aantrekkelijke instapmomenten kan opleveren voor internationale beleggers.

Via een actieve selectie inspelen op de kwaliteitsverschillen binnen de obligatiemarkten

We hebben de waarderingen onder de loep genomen, en het lijkt erop dat de mogelijkheid op een forse terugval van bedrijfsobligaties op de hele wereld nog niet volledig is ingeprijsd op de markt. Wat ons betreft is een terughoudende benadering van de kredietmarkten dus belangrijk.

Bovendien verwachten we dat de onderlinge verschillen tussen segmenten van de bedrijfsobligatiemarkt in 2025 alleen maar verder gaan oplopen. Hoewel er een mogelijkheid is dat hoogwaardige obligaties het goed gaan doen, gaat het wanbetalingspercentage in sommige branches naar verwachting oplopen –in bepaalde sectoren mogelijk zelfs ruim 10% over de komende twee jaar, terwijl dat elders beperkt zou kunnen blijven tot 1%. Deze verschillen zijn te verklaren door de uiteenlopende gezondheid van de balansen in diverse sectoren: bedrijven met een hoge schuldenlast, vooral in het high-yield-segment, staan momenteel namelijk voor grotere uitdagingen. Aangezien de economische volatiliteit mogelijk gaat toenemen, zijn deze zwakkere bedrijven vatbaarder voor een verslechtering van de kredietvoorwaarden. Om verraderlijke valkuilen te vermijden en de aantrekkelijkste kansen te verzilveren, is het in een klimaat met dergelijke onderlinge verschillen doorslaggevend om een doeltreffende actieve effectenselectie te hanteren –en dat is nu net onze grootste kracht bij Columbia Threadneedle Investments.

In conclusie: obligaties gaan een geslaagd 2025 tegemoet

Obligatiebeleggers gaan 2025 in met een deugdelijke uitgangspositie. Met de rente op een aantrekkelijke niveau en de Fed in een ondersteunende renteverlagingscyclus is de mogelijkheid reëel dat obligaties een gezond rendement gaan opleveren. En met de zogeheten ‘Fed-put’ – de overtuiging dat de Federal Reserve in tumultueuze perioden gaat ingrijpen om de economie te ondersteunen – weten obligaties hun sleutelrol als diversificatiemiddel te heroveren. Vanuit deze onderliggende overtuiging durven beleggers er waarschijnlijk op te vertrouwen dat de vastrentende markten ondersteund blijven, ook als de economische omstandigheden verslechteren.

Een bemoedigend inzicht is dat obligaties geen wezenlijke macro-economische verschuiving nodig hebben om goed te presteren. Op het moment ligt de obligatierente in de meeste sectoren hoger dan het gemiddelde over de afgelopen twintig jaar. De wind in de rug die de dalende rentetarieven bieden, gaat de totaalrendementen alleen maar meer ten goede komen.

Belangrijke informatie:

Alleen voor professionele klanten en/of equivalente types beleggers in uw rechtsgebied (niet te gebruiken voor, of te overhandigen aan particuliere beleggers). Dit is een marketingdocument. Dit document is uitsluitend ter informatie bedoeld en kan in geen geval worden beschouwd als leidraad of investeringsadvies. Het vormt geen aanbod of uitnodiging tot een opdracht om effecten of andere financiële instrumenten te kopen of te verkopen, noch om investeringsadvies of investeringsdiensten te verstrekken.

Alleen voor professionele klanten en/of equivalente types beleggers in uw rechtsgebied (niet te gebruiken voor, of te overhandigen aan particuliere beleggers). Dit is een marketingdocument. Dit document is uitsluitend ter informatie bedoeld en kan in geen geval worden beschouwd als leidraad of investeringsadvies. Het vormt geen aanbod of uitnodiging tot een opdracht om effecten of andere financiële instrumenten te kopen of te verkopen, noch om investeringsadvies of investeringsdiensten te verstrekken.

De NCREIF Property Index (NPI) is een driemaandelijks gepeilde, samengestelde totaalrendementsindex zonder hefboomwerking voor commercieel vastgoed in particuliere handen dat uitsluitend voor beleggingsdoeleinden wordt aangehouden.

Investeren brengt risico’s met zich mee, onder meer het risico uw inleg te verliezen. Uw vermogen loopt risico. Het marktrisico kan consequenties hebben voor een specifiek bedrijf, sector van de economie, branche of voor de markt als geheel. De waarde van investeringen is niet gegarandeerd. Het is dan ook mogelijk dat investeerders het bedrag dat zij hebben belegd niet terugkrijgen. Investeren op de internationale markten gaat gepaard met bepaalde risico’s en een zekere volatiliteit als gevolg van politieke of economische ontwikkelingen, schommelingen in de wisselkoersen en afwijkende financiële en boekhoudkundige normen. Beleggen in vastgoed brengt onder meer de volgende risico’s met zich mee: (i) daadwerkelijke opbrengsten van exploitatie; (ii) rente; (iii) beschikbaarheid en kosten van financiering; (iv) economisch klimaat en marktomstandigheden; (v) verwachte uitstapdatum; (vi) scherpere stijgingen van kosten voor materialen en diensten dan in prognoses; (vii) overmacht (zoals aanslagen, extreme weersomstandigheden, aardbevingen, oorlog); (viii) wanverhoudingen tussen vraag en aanbod; (ix) wisselkoersschommelingen; (x) gerechtelijke procedures en geschillen naar aanleiding van investeringen samen met joint-venture-partners of derden; (xi) wijzigingen in bestemmingsplannen of andere regelgeving; (xii) niet in staat zijn de noodzakelijke vergunningen en licenties te verkrijgen; (xiii) concurrentie; en (xiv) wijzigingen in belastingwetgeving en fiscale behandelingen en weigering van belastingposities.

De waarde van rechtstreeks aangehouden vastgoedobjecten is gebaseerd op de mening van de taxateur en wordt periodiek opnieuw geëvalueerd. Bovendien kunnen dergelijke objecten illiquide zijn: als de beleggers in het Fonds hun deelbewijzen in grote volumes of voor langere tijd terug laten kopen, kan de beheerder genoodzaakt zijn om vastgoedobjecten tegen een lagere prijs dan de marktwaarde te verkopen, wat ook ongunstige gevolgen heeft voor de waarde van uw belegging.

De genoemde standpunten komen overeen met de visie op de vermelde datum, kunnen veranderen als de situatie op de markt of elders verandert en wijken mogelijk af van de standpunten van andere aan Columbia Threadneedle Investments (Columbia Threadneedle) gelieerde of verwante bedrijven of medewerkers. De daadwerkelijke portefeuilles of investeringsbeslissingen van Columbia Threadneedle en gelieerde ondernemingen, zowel voor eigen rekening als namens klanten, zijn niet per se in overeenstemming met de standpunten uit dit document. Deze informatie is niet bedoeld als investeringsadvies en houdt geen rekening met de individuele situatie van iedere investeerder. Bij investeringsbeslissingen zijn de individuele financiële behoeften en doelstellingen, de investeringshorizon en de risicotolerantie van investeerders altijd van doorslaggevend belang. De vermelde activaklassen zijn mogelijk niet geschikt voor iedere belegger. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst en ook prognoses mogen niet als garanties worden beschouwd.

Informatie en inzichten van derden zijn afkomstig van betrouwbaar geachte externe bronnen, maar de juistheid en volledigheid ervan kunnen niet worden gegarandeerd. Dit is een marketingdocument. De informatie in dit document is niet gecontroleerd door een toezichthouder.

In de EER: Uitgegeven door Threadneedle Management Luxembourg S.A., dat is ingeschreven in het Registre de Commerce et des Sociétés (Luxembourg) onder nr. B 110242 en/of Columbia Threadneedle Netherlands B.V., dat onder toezicht staat van de Nederlandse Autoriteit Financiële Markten (AFM) en ingeschreven is onder nr. 08068841.

Bij het opstellen van dit document hebben we ons niet alleen gebaseerd op intern onderzoek van Columbia Threadneedle en onderzoek van Lionstone, maar ook op andere bronnen, waaronder Oxford Economics, Property Market Analysis, MSCI (www.msci.com/notice-and-disclaimer), Moody’s, CoStar, de Federal Reserve Bank of St. Louis en andere.

In verband met gegevens en informatie afkomstig van of verstrekt door Property Market Analysis LLP, is geen enkele impliciete of expliciete uitlating in dit document bedoeld om een persoon enige rechten of rechtsmiddelen te verlenen of te verstrekken uit hoofde van of bij wege van dit document, en mag dit ook niet als zulks worden opgevat. Geen enkele derde heeft het recht om zich op een van de uitlatingen en/of de informatie in dit document te baseren en geen enkele in dit document vermelde rechtspersoon aanvaardt enige aansprakelijk jegens enige derde doordat deze zich op de uitlatingen en/of informatie in dit document heeft gebaseerd. Columbia Threadneedle Investments is de wereldwijde handelsnaam van alle onderdelen van de groep Columbia en Threadneedle.